《行政处罚事先告知书》详细地揭示了这起定增套利的手法及经过。通过衍生品交易、员工持股计划转融通出借股票等方式，最终中核钛白实控人王泽龙等人合计获利7400余万元，中信证券融券业务收入为191.07万元，海通证券收益互换业务收入为78.94万元。

在疫情后全球股市分化中，泛东南亚股市表现尤其亮眼，其背后共性是我们在2023年6月提出的“新投资范式”。2022年，俄乌冲突加深了逆全球化，2023年，资产负债表修复程度确认了关于债务周期的定位。2024年“新投资范式”之下全球资金将追逐具备“确定性溢价”的资产。于是，泛东南亚市场将成为全球投资热土，新亚洲四小龙有望崛起。

我相信很多人都会记得，很早以前，马来西亚、泰国、菲律宾和印尼被誉为亚洲新四小龙，其实它们都比中国更率先开放市场与取得良好的发展开局。只是，如今东南亚国家却都已经落后于中国了，甚至只能沦落为中国之后的新投资热土，这里的原因究竟是什么呢？

我想说下结论，其实这就是个定价权的问题。我以一度电为例，同样是使用一度电，中国人的价格是6毛，而非洲人民可能就需要1块钱，但在欧洲人民就需要2块钱。但是不管价格怎么变化，大家其实都用了一度电，这一度电在功效上几乎没有什么不同。我们知道GDP是就是利润总和，那么一度电产生的利润肯定也有很大的差异，推而广之，如果其他商品也产生类似的价差，体现出来就是GDP差距非常大。

那么，我们回到这个问题本身，实际上，如果我们去查阅电力的使用数据，在1980年这个时间点上，东南亚国家中最优秀的四小虎，比较他们和中国的用电量，你会发现大家不存在太大的差异，当时马来西亚大约是1000度/年，其他三位和中国一样基本上都在300度/年。电力是工业社会发展的基础，如果在电力上双方不存在太大差异，推而广之，放到生活的方方面，这些国家在粮食产量、布匹消费、医疗教育、乃至于钢铁、煤炭等工业原材料的消费上也不会和中国存在太大的差异。

当时我们的窘境是，虽然已经搭建基本的工业体系，乃至于储备了几个亿受过初中教育的工业人口，但是整体工业水平过于低下。大家都知道我们的工业来源于苏苏联的156个项目，而156个项目则来自于西方在1930年代的技术转移，中间只是依靠少量的引进做了局部迭代，当时整体面貌是非常落后的。

因此，当时的中国急需引入西方的技术，对我工业水平进行全面提升，让我们能大规模生产和西方一样水平的工业品。那么，如何实现这一目的呢？就是快速搭建起与西方的贸易体系，通过这个贸易体系获取西方的货币，实现对西方技术的引进。这里面，贸易方式无非是以下几种：

1、农业贸易，其实就是出口粮食或者初级加工品，粮食的优点是属于基础物资，很容易获取外汇。缺点是亚非拉的竞争对手太多了，不容易卖上价格，长期做起来肯定不行。2、原材料贸易，就是出口煤炭、原油、铁矿石等等工业原材料，这一点也很不幸，那就是我们竞争对手也比较多，我们的这块儿成本也不太好。3、搞旅游业，这是个好主意，效果好不好？不好，为什么？主要是亚非拉很多国家的旅游资源是西方殖民时代塑造的欧美人非常适应，而中国有自己国情，欧美人无法按照他们的想法去塑造，自然感觉这个国家旅游不带劲。4、人力资源出口，这个看起来问题不大，因为我们人口比较多。但是出口哪种人力资源了？客服和保姆吗？我们毕竟不是英语国家；去西方包工程？那会儿我们还不是基建强国。看起来只有一种方式，那就是中国人纪律好、文化程度还行，可以去进厂，于是我们大力发展保税区加工业务，正好旁边的日韩和中国港台都是欧美的包工头，从东南亚手里抢单简直不要太容易。5、力资源出口。做啥？给人家做工程师，别人比较懒，不想做设计，你组织一帮人给别人做oem、odm。但是那会儿我们大学生也是稀奇货，怎么办？大学扩招、全员学习英语。我们逐步拥有了优质的智力资源后，就把很多西方贸易公司的产品就是完全中国制造，西方只是贴个自己的牌子了。

但是，你这块儿既然要出口，那就一定要物美价廉，你才能快速从别的竞争对手手里抢单，怎么办？简单一招搞定，那就是汇率贬值，本身我们物价几十年没变，其实价格是比较低的，但是为了更具吸引力，就做汇率贬值。这么一贬值，日本GDP是我们一百倍、东南亚国家是我们十倍，实际上从国民消费的角度来说，当时我们和欧美日韩是有差距，但是和东南亚其实是没差距的。那后来为什么我们比东南亚强了？也是两个方面破局了：

1、物质生产出现爆发。随着中国生产规模的不断提高，叠加我们的技术进步，我们生产的东西太多了，导致我们的GDP在低定价水平上被撑起来了。我还是以电力举例，我们的现在的电力消费水平是完爆东南亚国家的，例如我们的GDP是泰国的两倍，而我们的电力消费却是他们的三倍。甚至我们的电力消费水平已经完爆英国、西班牙、意大利等二线发达国家了。

2、我们的物价和汇率有一定上涨。我们还是需要西方的外汇，因为我们虽然出口了很多东西给西方，但是我们也需要向西方买很多东西。西方抢到了全世界最大的土地，我们需要向他们付费使用，比如他们抢劫来的廉价资源、比如他们包装卖给我们的奢侈品、比如富人润权等等，当然也有部分我们还需要的技术。不过我们有很多工业制成品出口去换取外汇，在这一部分的出口上，我们并没有太多竞争对手，因此可以把价格定的稍高，来保证我们自身的利润，这一点东南亚很多国家做不到。

这一切得益于什么？得益于我们的老祖宗的教诲：当你生产世界上最牛的消费品，那么欧洲的火枪、东南亚的香料、拉丁美洲的和日本的白银、蒙古国的马、非洲的昆仑奴你享用不尽。我们的建国者则告诉我们，大清开倒车是不行的，蒋记当买办也是不行的，现在是工业品的时代，必须掌握工业消费品的生产能力，而要掌握工业消费品的生产，根据西方的情况必须如此：

1、拥有海量的高智力人口，大学教育率必须达到50%，同时鼓励高智力人口从事各种科研项目；2、鼓励个人创办企业，去填充各行各业产能的缺口，而其中政府需要协调，保证企业的生产配套尽可能完整；3、鼓励企业以研发为轴心，不断要求企业推陈出新，提供更好的产品，从而确保市场占有率的稳定。

其实，这一套社会管理体系，我们其实在农业时代就有了，只需要想办法改进适应工业时代罢了。不幸的是，当我们琢磨这些的时候，东南亚人的祖先还住在树上，而他们的的老师-西方殖民者教了他们50分，然后不交了，所以西方怎么教他们的，他们现在还什么样，这样东南亚能不被我们赶超了吗？

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