伴随光伏产业减产保价进程深入，产业链经历去年重度亏损后，今年“轻装上阵”迎来的业绩企稳与估值重估股票在哪里加杠杆，成为市场关注的焦点。
一季度通常是光伏装机的淡季，当前光伏行业仍处于减产保价阶段，加上春节假期停工，进一步缩减了当月的供给规模，使得今年一季度的光伏供给或成为过去两至三年以来同期最低水平。同时，节后终端需求排产尚未完全恢复，市场整体活跃度较低，使得价格整体持稳。
在行业明确底部，静待拐点反弹时，供需格局更好的环节有望优先迎来价格复苏，推动相关企业盈利修复，或有望带动估值中枢上行。
节后光伏产业价格持稳
根据InfoLink与中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”），上周全周光伏市场整体运行平稳。硅业分会指出，绝大多数硅料企业积极履行行业自律的约定，多晶硅供需关系逐步向平衡过渡，库存压力得到极大程度的缓解，预计价格在上半年仍具有长期向好的趋势。
硅片、电池、组件的价格本周均持稳运行。其中，1月份国内硅片产量44.71GW，环比减少2.61%，减量主要来自专业化企业调整生产负荷匹配需求。另外，1月国内电池产量约41GW，环比减少10.9%；组件产量38GW，环比减少19.1%。终端需求来看，淡季需求与产业链排产低点仍然存在，按往年规律来看，通常要到2月中下旬实现全面复工，组件环节直接面对终端客户，截至目前部分厂商仍在放假期间，多数订单商谈尚未有定论。
近日，欧洲市场的组件酝酿涨势引起了市场不小关注。欧洲光伏产品在线交易平台Search4Solar数据显示，欧洲光伏组件价格在数月下跌后首次反弹，涨幅超过20%。对此，InfoLink分析认为，欧洲市场组件前期低价订单交付收尾，现货市场价格逐渐回稳，正在酝酿涨势，涨幅取决于终端接受程度。
上游硅料价格的波动是全行业供需的重要信号抓手，上游环节供给缩减传导至终端组件，有望推升组件价格。接受第一财经记者采访的光伏企业人士表示，组件价格长期低于1元/W后，部分厂商已经不愿意低价生产。“去年组件环节出现过低价竞争，存在一些质量不那么好的产品，从市场动向来看海外市场若迎来组件涨价，终端需求提振，优先需求的是质量过硬的组件。同时，中国光伏行业协会拟针对光伏组件组织开展质量抽检，随着装机需求提速，较好质量的组件商有望受益。”上述光伏企业人士说。
就P型产能2025年的去化节奏，在上述光伏企业人士看来，预计P型电池将在今年全面淘汰，有望进一步释放其他新技术路径的渗透率。“从上市公司业绩预告提到的存货减值规模和频次来看，全行业对P型‘退休’已经达成共识。N型组件目前已占据市场绝对主流地位，去年6月以来，在已明确组件型号的采购项目中，几乎没有P型组件招标采购需求。如此背景下，如果TOPCon产能无法满足市场需求，BC、HJT电池的渗透率有望提速，带动相关企业盈利修复。”
供给侧积极出清后，光伏静待反弹
2024年光伏产业链大幅跌价，上市公司普遍深度亏损，根据已经发布的业绩预告统计，光伏板块2024年净利润亏损超过500亿，龙头股通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）分别预计2024的归母净利润至少亏损70亿元、82亿元。
上市公司计提存货减值后也实现一定程度的“轻装上阵”，通威股份近日披露的调研提及，公司基于P型产品市场迅速收缩的背景，在四季度对剩余P型电池资产进行了减值计提。
光伏产业链底部明确是市场当前的普遍共识，后续行业景气上行与供需改善预期提升，将如何体现在上市公司的利润修复与估值重估的预期备受关注。
供给侧来看，光伏全行业实施的自律减产行为已经持续数月，供给侧已经发生了积极变化。据SMM、Solarzoom等第三方机构统计，目前国内光伏硅料行业开工率已降至35%-40%，组件库存较2024年第三季度高点已下降15%以上，光伏玻璃产能较2024年6月高点已下降23%；同时，光伏硅料、硅片成交价较2024年底前低点亦有10%~15%回升，国内组件集采市场定标价格已于2024年12月起实现近两年首次回升。
记者进一步梳理了近期机构调研光伏上市公司的信息，展望今年国内光伏需求，组件龙头晶科能源（688223.SH）表示，预计今年需求维持稳定增长，集中式项目为增量的主要贡献市场，包括EPC定标量提升、“十四五”沙戈荒大基地，以及部分之前项目并网。分布式市场预计维持稳定，户用装机有所下降但工商业项目受高耗能企业绿电需求提升的影响，市场有望迎来增长。
“需求与新技术的变化是产业链触底回升的重点。从大周期角度，我们认为今年光伏产业链具备触底反弹的条件，但非反转。触发反弹的主要推动力是全行业自律减产后的供给侧出清，有望推升价格回暖，但难以从根本上解决同质化竞争激烈的问题，多个新技术路径的发展节奏是今年光伏产业的看点，包括BC电池、无银浆料等新产品的需求增速，及其带动设备、辅材的需求放量情况。”一位上海私募基金负责人对记者说：“短期布局季度边际变化的视角来看，潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节可能是电池片、硅片、硅料。产能角度来看，可以密切关注供需格局最好的TOPCon电池和玻璃，这些环节的寡头格局有望率先进入反弹阶段。”
中信证券认为，经历约2个半月回调，当前光伏设备指数已基本回调至2024年9月底反弹启动的起点附近，随着供给侧改革和落后产能出清持续推进，板块情绪有望迎来右侧拐点。今年以来，光伏板块止跌回升，90余只股年内平均涨幅为1.62%，禾望电气（603063.SH）、钧达股份（002865.SZ）、爱旭股份（600732.SH）等中小市值光伏股领涨板块。
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魏中原
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